【母婴新闻】中高端童装领军企业 享童装行业成长红利

一方面，童装市场的快速增长得益于消费升级。80/90后的年轻父母不再局限于佩戴功能，而是对安全和时尚有更高的要求，而没有品牌和小品牌的产品在安全和时尚方面无法满足新一代父母的需求；另一方面，国家鼓励生育的政策促进了婴儿人口的增长。2013年11月，中国推出了单独的二胎政策，并于2016年1月实施了完全放开二胎的政策

政策，结合第四次婴儿潮的时间节点，我们相信新人口产生的市场需求会逐渐显现，婴儿产业的市场规模会进一步扩大。

公司实行线上线下互补、直销加盟的销售模式，采用商场、加盟店、品牌店、电商平台相结合的多元化销售渠道。目前全国已建立线下零售店1458家，其中直销占66.53%。2012年至2016年，线下直营店数量从700家逐渐增加到970家，形成了直营店为主的经营结构。公司产品涵盖大童装和小童装两大系列，包括上衣、外套、裤子、裙子、羽绒服、家居服等产品，强调高品质面料和舒适的穿着体验，广泛满足从新生儿到大龄儿童的各种服装需求。其中，上衣、夹克、裤子的收入占比最大，分别为40.5%、22.1%和25.7%，而裤子、夹克、裙子的毛利率分别为62.5%、61.5%和60.9%。

公司首次公开发行新股2500万股，预计净募集资金37911.7万元。募集资金拟用于营销中心建设，进一步加强线下直销渠道，建立完善的自主设计研发体系，打造国内一流的R&D高端童装展示中心，信息化建设项目，打造更先进的一体化、稳定、高效、安全的信息系统，补充公司营运资金。

盈利预测和估值。预计2017-19年归属于公司的净利润分别为87/108/129万元，增长10%/23%/20%，分别对应每股收益(以已发行股本总额为基准)0.87/1.08/1.29元。

参考相关服装企业17年的pe区间，14x-66x，2017年给公司25-30倍的市盈率，上市后对应的合理价值区间为21.83-26.30元。

来源:海通证券

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