在本周的香港股市上,高盛瑞银集团很少关注空国内乳制品价格和相关乳制品股票,蒙牛乳业(hk,02319),现代畜牧业(hk,01117),惠山乳业(hk,06863)和原生态畜牧业(hk,01431)

现代畜牧业的评级降为销售

现代畜牧业首当其冲。瑞银首次下调评级出售,目标价格下调58%,至1.76元。然后高盛也降级卖出,目标价下调33%至1.8元。现代畜牧业股价在本月16、17个交易日连续下跌7.92%和8.6%。惠山乳业目标价也被瑞银和高盛下调至1.5元,高盛甚至将评级从买入下调至中性。本月17日,惠山乳业股价暴跌逾9%,至1.2元,为上市以来最低。受此影响,蒙牛乳业一度跌至27.5元,创下一年半以来的新低。

【育儿】高盛看空乳业股 近期回升空间不大

瑞银(UBS)在报告中指出,2009年至2013年,中国国内牛奶价格几乎翻了一番,但预计未来将面临下行压力,主要原因是供应增加和价格过高导致需求下降,而海外公司和中国乳制品企业的国际采购是供应变化的主要驱动力。根据mainland China、新西兰、欧洲、澳洲和日本银行的分析,认为市场存在降低内地乳品企业利润率预期的风险。

【育儿】高盛看空乳业股 近期回升空间不大

瑞银还指出,目前全球奶粉价格已接近2009年,在食品和饲料价格较低的情况下,没有复苏的迹象。目前,mainland China的奶粉与国际市场相比有溢价。该行预计,2016年本地原奶价格将下跌13%,甚至接近大型奶牛场的现金成本水平,这意味着现代牧业等上市公司的现金流存在明显的下行风险。值得注意的是,现代畜牧业的污染问题一直在肆虐,甚至导致湖北铜山牧场最终迁出该地区。但瑞银当时仍维持买入评级,银行认为铜山牧场对公司的财务影响有限。

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高盛(Goldman Sachs)认为,国际乳制品价格的下跌不足以改善供应过剩的问题。欧盟委员会称,今年第三季度欧盟奶农的利润率仍高于去年同期。除非全球乳制品价格再次下跌或内地消费恢复增长,否则全球乳制品供过于求的问题将难以迅速改善。

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由于行业状态不佳,现代畜牧业也面临压力。高盛将2014-2016年现代畜牧业税后净利润预测(不含生物资产)下调至3%、8%和8%;对于惠山来说,虽然其商业模式的盈利能力高于现代畜牧业,但自给饲料的比例更高,这意味着更高的资本支出。因此,预计其经营现金流将弱于预期。

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恒天然预计牛奶价格将下降

一周前(12月11日),国际乳业巨头恒天然通过通告表示,在2014/15奶季,奶牛场的牛奶价格有望下调,每公斤牛奶的干物质价格将从5.30新西兰元下调至4.70新西兰元,创下2007年后的新低(当年低至3.87新西兰元)。与此同时,该公司下调了中国市场乳制品消费的增长预测。恒天然是世界上最大的乳制品出口商。占全球乳制品贸易的1/3,其相关预期对全球牛奶市场具有指数意义。

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但昨日蒙牛、现代牧业、惠山、原生态牧业小幅反弹,但仍低于本周开盘价。一些分析师指出,这是因为市场已经消化了相关负面消息,因为股价已经见底,但目前空的基本面似乎没有太大改善,这意味着乳制品类股近期不太可能反弹。

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