【育儿】浑水再发报告称辉山乳业欺诈 辉山反击稳住股价

丽水惠山乳业的攻防战进入第二轮，惠山乳业开始占尽优势。

19日，泗水公司发布了针对惠山乳业的第二份调查报告。记者看到，泗水公司提出新证据，指控惠山乳业收入造假，夸大电子商务利润率和销售数据，但第二份报告似乎没有达到预期效果。截至发稿时，惠山乳业上涨近2%，卖/卖/卖/卖比例也大幅降低。分析师表示，浑水并非针对惠山乳业，而是继续运营实践。

泗水公司16日突然发布第一份47页的调查报告，指控国内乳品公司惠山乳业财务造假，并列出了虚假利润、苜蓿种植欺诈、董事长挪用公司财产等多项罪名。，并说惠山乳业公司的实际价值接近于零。这一报道导致惠山乳业股价迅速下跌，当日停牌。当天晚上，惠山乳业逐一驳斥了丽水的报道，否认了丽水的一系列指控，并声称保留采取法律措施的权利。

19日，双方再次会面，浑水公司在官网公布了第二份13页的调查报告。丽水公司进一步指控惠山乳业涉嫌税收欺诈。报告称，泗水公司对惠山乳业销售成品的四家实体的增值税数据进行了估算，剔除内部销售数据后，估算结果比惠山乳业公布的财务数据低29.4%，因此认为惠山乳业的销售数据是虚假的。

此外，报告称，根据惠山乳业2014财年发布的数据，当年奶牛单产超过9吨，泗水公司的调查人员拍摄了惠山乳业的部分工厂，认为惠山乳业的部分养殖场环境和设施较差，存在设计和建设问题，现有环境不足以维持奶牛的高产，所以惠山乳业在编故事，使其可持续发展。

同时，浑水公司对惠山乳业2016财年的销售增长表示怀疑，认为其网上销售增长率等数据涉嫌造假。报告显示，泗水对电子商务数据的调查显示，网上乳制品销售缓慢，总量不大，但惠山乳业在网上的增长远远超过国内领先的乳制品企业蒙牛乳业和伊利的数据。

惠山乳业也做了快速反击。

上午，惠山乳业宣布，惠山乳业控股股东杨凯董事长于2016年12月16日通过冠丰股份有限公司增持市场2476.6万股，提振信心。冠丰有限公司90%由杨凯所有，10%由葛坤所有。收购完成后，杨凯和葛坤共持有约98.46亿股，约占公司已发行股本总额的73.06%。

中午，惠山乳业再次发布公告澄清《浑水报告》第二部分，称公司董事会确认公司年度报告和中期报告中报告的合并收益是根据《国际财务报告准则》编制的，公允反映了公司在相关报告期内的业绩。至于浑水公司提出的惠山乳业收入造假的结论，董事会认为不值得浪费笔墨。

随后，记者从惠山乳业获悉，惠山乳业将继续对浑水第二次报道保持强硬态度，今晚可能会有进一步的解释。

但相比第一份报告对惠山乳业股价的打压，泗水公司第二份报告的作用不大。截至发稿时，惠山乳业上涨1.83%。与此同时，记者查看了公众信息，发现惠山乳业的空占比大幅下降，从16日的53%降至19日的1.7%。在前半个月，惠山Dairy's/きだ

高级乳品分析师宋亮告诉记者，2015年，专家组对惠山牧场进行了抽查。当时发现，相对于国内外奶牛场的建设，惠山牧场硬件设施相对齐全，保暖通风良好，牧场内使用干粪和沙子作为垫料，与浑水报告不符。而且随着国内奶牛养殖技术的提高，国内优质牧场奶牛的单位面积产量有了很大的提高，国内几大乳品企业的奶牛当季每头产奶9-10吨的情况并不少见。他希望浑水公司聘请的中国专家能现身，面对面。

据公开信息，泗水公司创始人卡森布洛克(carson block)曾在上海工作，会说一些中文。公司名称取自中国成语浑水摸鱼。其运作模式是通过市场现有机制买入空 a股，然后发布负面报告，使股价下跌并从中获利。

此前，在以泗水和香橼为代表的西方机构频频成功的影响下，中国证券交易所空的高潮在2010-2012年掀起。2010年，浑水公司(Muddy Waters)发布了一份报告，揭露了在美国上市的中国民营企业鲁诺科技的欺诈行为，该公司因此被纳斯达克摘牌。此后，丽水多次抨击分众传媒、展讯通信、新东方、奇虎等中资公司。然而，随着展讯通信与奇虎在攻防战中的失利，该组织的公信力受到质疑，做空中国证券交易所的浪潮也就告一段落。

值得注意的是，在过去的两年里，浑水并没有从中国概念股开始，而这一次，它对惠山乳业的打击有多大，让业界感到惊讶。

然而，单松资本执行董事沈梦告诉记者，泗水公司的做法可能不会太复杂。这次浑水公司刚好赶上惠山乳业准备重返a股市场。从以往a股ipo的历史来看，不排除有些公司为了ipo粉饰业绩，导致缺陷被抓。

沈梦认为，惠山乳业不是中国最大的乳业公司，国内领先的乳业公司伊利也投资了惠山乳业，所以从竞争的角度来看，不太可能恶意做空；此外，惠山乳业在港股的价格一直低迷不活跃，因此它不太可能恶意做空在二级市场寻求差价。与此同时，由机构投资者主导、具有强烈独立分析和判断精神的香港市场，不会因为有人拥有done/きだよきだよきだよききだだよ而盲目跟风，这一点已被以往不成功的案例所证明。

尽管惠山乳业在股票价格和出售空的比例方面具有优势，但沈梦认为，检验浑水报告中指出的问题的真实性需要时间，因此目前无法解释谁赢谁输。