【育儿】幼教产业资本化：是投资天使还是助长恶魔

近年来，我国幼儿园产业资本化如火如荼，如a股伟创、秀强、长房集团、合景科技、秦商光电等。然而，随着学前教育资本化的扩大，问题频频出现。最近红黄蓝这几个处于舆论风口浪尖的都是美国上市公司。

在投资机构眼里，幼儿园是摇钱树，但随着虐童案件的出现，学前教育资本化是投资天使还是鼓励恶魔，幼儿园教育的发展会走向何方？

学前教育产业资本化有其政策背景。随着我国全面二孩政策的放开和新人民促进法的实施，学前教育行业迎来了政策和人口红利。预计到2020年，中国学前教育市场规模将达到3480亿元，未来五年增长率约为20%。由于新三板对教育资产上市没有限制，两年内形成了庞大的学前教育产业集群，有数十家公司从事相关的学前教育业务。

如果说a股和新三板的并购只是学前教育资产证券化的1.0时代，那么今年9月红黄蓝在纽交所上市就标志着行业进入了2.0时代，幼儿园资产可以独立上市。

在过去，学前教育行业是非盈利性的，不能在a股ipo中独立上市，这也是红黄蓝在纽交所上市的主要原因。红、黄、蓝三家直属幼儿园的组织类型都是民办非企业单位，有两层含义:一是不以营利为目的；第二，清算后的剩余和剩余财产只能用于社会福利事业，不能分配给股东。

2017年1月18日，民办教育促进法草案三审正式通过，营利性幼儿园在国内首次获得正式承认。除首次公开发行上市外，其主管部门变更为工商部门注册。营利性民办幼儿园举办者可以获得办学收入，学校结余按国家有关规定进行分配。同时，将更加积极地扩大办学资金来源，利用幼儿园的现金流发行资产支持型证券等创新金融工具。在这种情况下，我国幼儿园的发展呈现出私有化、资本化、高端化的趋势。

在这种背景下，幼儿园频繁发生的虐童事件不是偶然的，很大程度上与幼儿教育领域资本化过程中的监督管理失败有关。

在资本化的趋势下，资本扩张停滞，入园过多，部分幼儿园过于追求业绩，使得师资和教育内容无法得到保障。数据显示，红黄蓝(直营+挂靠)共有80个直营园、175个挂靠园、853个亲子园。红黄蓝的毛利率远低于同行，资产负债率高达93.63%。红、黄、蓝这几年的成长，和商业模式从直销到加盟的转变有很大关系。公司承认，很大一部分产品收入来自于在特许经营园区向加盟商和学生销售商品，产品收入快速增长的主要原因之一是特许经营园区规模的直线增长。与直接运营相比，加盟模式的管理较弱。

据行业分析师介绍，幼儿园属于重资产业务。拥有100多家直属幼儿园的学前教育群体屈指可数，必须借助简单粗暴资本的力量进行合并整合；学前教育项目毛利率不到20%，为了保证上市公司的净利润率，很难保证教师和内容的投入比例。

(原标题:幼儿园产业资本化如火如荼:投资天使还是鼓励魔鬼？(