【育儿】维维股份经历16年战略多元化之后重回起点

厦门某超市货架上的薇薇豆奶粉。

前几年有两部电影《泰铢》和《致青春我们会死》，惊扰了中国电影界，导演就是那位演的好、导的明星，被称为跨界成功。关于跨境成功的故事有很多。中国移动表示，与中国联通对抗多年后，发现腾讯才是我们真正的竞争对手。

在a股上市公司中，有一家公司似乎很早就明白这个想法，并一直在实践。

在过去的16年里(2000年上市)，这家上市公司卖过饮料，挖过煤，卖过茶，榨过油，盖过楼，卖过楼，酿过酒，做过金融，涉猎过生物制药。只要能赚钱，就做到了。16年的跨境抢劫，让人身心俱疲，热泪盈眶。

1.标记时间为16年

这家公司叫伟伟股份。总部设在江苏省徐州市铜山区，是地方明星企业。2000年左右，伟伟股份每年缴纳的税款占铜山区税收总额的一半。如果他们不交税，估计当地政府的支出会受到影响。

2000年6月，维维股份以每股10.28元的发行价上市，市值66亿元。十六年过去了，公司目前市值112亿元。如果排除被收购的白酒业务，维维股份市值可能仍只有60-70亿元，与16年前基本持平。

有了薇薇豆奶，风靡全国的薇薇股份广告，让投资者不开心。

我们可以通过看维维股份的年报找到答案。

看看2000年维维股份的招股说明书。那时候的薇薇只是一家卖豆奶粉的公司，业务单一。不过，那绝对是当时消费品行业的高富帅，因为豆奶这一品类几乎都是维维股份培育的，1997年实现销售额13亿元。之后由于亚洲金融危机的影响，业绩下滑。即便如此，公司的净利润一直在增长。到2000年公司上市时，公司的净利润已经稳定在1亿元以上。

公司上市后，单一的豆奶业务无法满足公司管理层的野心，因此多元化战略被提上日程。在接下来的16年里，公司通过并购的方式跨越了其他行业。

到2015年，多元化帝国已经形成，涉及饮料、白酒、食用油、房地产、贸易、茶叶等六大产业。

建立收入多元化的多元化多行业企业帝国是合理的。然而，多元化的经营业绩令人担忧。从伟伟2015年年报可以看出，其白酒业务毛利率仅为35.93%(注:该行业平均毛利率在50%以上)；销售的植物蛋白饮料毛利率只有14.45%；食用油毛利率只有1.26%；甚至一度被视为暴利的茶叶毛利率也只有26.93%。

到2016年，多元化业务没有改善，大多数业务收入仍在加速下降。我们看到，白酒业务在伟伟的营业收入中排名第二，2016年上半年营业收入同比下降27.03%。此外，每年为公司贡献超过5亿元收入的植物蛋白饮料业务，2016年上半年营业收入下降9.67%。食用面粉和食用油业务同比下降13.78%，2015年同比下降50.98%的贸易业务在半年报中根本没有单独列示& hellip& hellip

虽然上述业务每年可以为集团贡献数亿元的收入，但在毛利率极低的情况下，如果不扣除其他业务，大多数业务可能已经亏损。

可以说，在16年的跨界生涯中，维维股份并没有抢对手，而是从高富帅换成了屌丝。

2.这牛奶不是另一种牛奶

首先，任何公司的管理层都会有多元化的思路。毕竟一个豆奶粉市场的天花板，随时都可以摸。其次，1998年金融危机后，公司营业收入从最高的13亿元暴跌至1999年的9亿元，跌幅高达30%，使得维维管理层的危机意识飙升，急需另一个主营业务增长点。

为什么要先做乳制品行业？

事实上，2000年公司上市后，微威股份多元化的想法并没有形成。如果不是追根溯源，早在90年代就已经多元化了。

2000年，公司招股说明书披露，香港上市公司五峰食品(Wufeng Food)持有卫伟36%的股份，涉及畜牧业、屠宰及肉类加工、食品饮料生产、酿酒、超市零售、远洋捕捞及水产品加工、食品运输、食品包装等。公司招股说明书中明确表示，伟伟股份计划与香港立信公司合资成立徐州伟伟乳品有限公司，新建一条年产3亿瓶塑料牛奶的生产线。

因此，公司将进入乳制品行业，这可以说是维维股份上市前的既定方向。

多元化，大部分人的想法肯定和之前的生意有关。对维维股份管理层的认知没有超过这一点。乳制品行业是伟伟股份有限公司管理层的关注点，该公司与豆奶业务密切相关，在空.有足够大的市场

2001年，维维股份开始大张旗鼓地进入乳制品行业。2002年，斥资巨资收购珠江特区的牛奶公司和新疆呼图壁的张宗为乳业公司，投资4000多万元在呼图壁建起两千个牛场，并在该地区设立了鲜奶收购站。同年，维维股份投资1.6亿元成立Xi安维维乳业有限公司，收购Xi安乃至西北地区最大的万头奶牛场，控股银川北塔乳业公司。2002年6月，微威济南乳业有限公司新厂房破土动工& hellip& hellip

也是在2002年，维维股份有限公司成立了新疆维维天山雪乳业有限公司，开始以天山雪为品牌，拓展其在乳业的版图。

2002年，维维股份进入乳制品行业，那段时间并不是特别糟糕。毕竟，乳制品行业的龙头企业伊利当年的销售额才40多亿，蒙牛乳业的年销售额才21亿人民币。

但是，薇薇在选择奶源的时候犯了一个很大的错误。维维乳业将其奶源集中在新疆和西北地区。当然这也是无奈之举，因为内蒙古的好奶源早就被伊利和蒙牛占领了，所以维维股份只能把奶源放在新疆和西北。

与其他食品和饮料相比，乳制品行业有一个致命的弱点，那就是保质期。像这几年生产的酸奶，保质期甚至短到一个月。所以在物流不那么发达的西北地区，很大程度上限制了卫威乳业的发展。矛盾的是，牛奶的主要消费者在东部沿海地区。所以我们也看到维维乳业的运营成本极高，毛利率甚至只有10个点。

另外，乳制品行业和维维做的豆奶完全不一样。牛奶行业和豆浆行业的原料采购、生产工艺、营销和消费群体都有很大的不同，渠道也有很大的不同。薇薇还要求合作伙伴只生产自己的品牌天山雪，甚至为这些企业划分销售区域，引起被控企业的反感。

2005年更是雪上加霜，因为近几年行业快速扩张，导致行业产能严重过剩。整个乳品行业进入行业整合，薇薇的牛奶业务萎靡不振，投入产出严重失衡。

最后，在2005年，伟伟宣布，未来将再次专注于豆奶。

但是，薇薇并没有完全放弃乳制品业务。即使在2015年，我们仍然可以从公司的年报中看到，2015年牛奶和鲜奶的营业收入为人民币5.59亿元，但毛利率仅为14.46%。毛利率如此之低，无法发挥规模效应，维维股份的牛奶业务势必年年亏损。

3.酒是美味的，但令人陶醉

白酒行业对外人来说是一个非常好的行业。毕竟做过生意的人看到白酒行业毛利率70-80%，净利润率20-30%，哪个不是梦寐以求的？这种诱人的香气强烈吸引了薇薇股份。刚刚宣布专注主营业务的维维股份，一年后食言，开始经营白酒业务。

2006年11月16日，维维股份有限公司宣布，上市公司拟收购江苏双沟酒业有限公司(以下简称双沟酒业有限公司)38.27%的股权，总成本8000万元。2008年3月，维维股份有限公司再次增资双沟酒业，出资3600万元人民币，持股比例增至40.59%。

当时白酒市场正在经历黄金十年。2000年至2010年，中国经济国内生产总值年均增长10%。白酒是一种特殊的商品，其消费价值主要体现在情感交流上。工作需要、商业、政府娱乐是白酒的主要消费场景。随着中国经济的快速增长和无处不在的商机，对高端白酒的需求不断释放。当时整个首都都渴望白酒企业。

三年后，伟伟以3.98亿元将江苏双沟酒业有限公司出售给宿迁国风资产管理有限公司。

控股双沟酒业不到3年，投资回报率高达243%。这一次白酒的考验，让薇薇大获成功。

在乳品行业的维维股份，尝到了甜头，加强了白酒行业的多元化。接下来，伟伟股份进行了一系列眼花缭乱的白酒布局，极大地创造了白酒行业第二个伟伟伟股份的势头。

2009年，斥资3.48亿元收购湖北枝江酒业有限公司51%的股权..2012年，投资3.57亿元收购新贵州酒精酒厂。到2013年，白酒行业受到增塑剂事件的影响，白酒行业市场明显降温。维维有限公司在行业低点再次出手，斥资2.4亿元收购湖北之江酒业有限公司，持股比例上升至71%。

如果枝江酒业能够走出困境，业绩下滑，那么2013年伟伟的再投资将成为一个非常经典的抄底案例。

不幸的是，现在已经过去了将近四年，事情似乎并不像维维股份管理层所设想的那样。

先来看看枝江酒业。根据威威股份有限公司2015年年报，2015年枝江酒业年收入下降至10.65亿元，自2011年以来连续四年下降。

看看贵州酒业，3.57亿巨款收购。收购后，贵州酒精的经营业绩并没有改善，反而每况愈下。2013年亏损总额8822万元，甚至超过全年营业总收入。虽然2014年和2015年亏损金额有所下降，但2015年的营业收入比收购前的2011年下降了30%。

豆奶、饮料、白酒是伟伟的三大收入支柱。销量方面，维维股份的白酒销量同比下降26.45%，基本相当于白酒业务收入的下降，说明维维股份的白酒业务并不顺利。

伟伟股份涉足白酒行业。为什么越来越差？

首先是地域和所有制结构问题。【/s2/】白酒是一个很有地域性的行业，其表现与当地政府关系密切。中国成功的白酒企业离不开当地政府的大力支持，包括洋河和郎酒。但威威股份收购的枝江酒业和贵州酒业，地方政府与管理层之间的持股比例很小，股权结构使得威威股份在枝江酒业和贵州酒业的经营中处于劣势。

【/s2/】其次，白酒行业正在进行消费升级。在过去的一年里，茅台、五粮液等一线品牌的价格一直在飙升。泸州老窖甚至在今年11月提前完成了年度销售目标。为了给明年涨价铺路，一度停止供应& hellip& hellip

白酒行业向高端消费升级的趋势已经非常明显。

品牌定价也成为消费选择的重要特征。一个品牌代表一个价格，一个价格的消费需求集中在一个主流品牌上，900-1000元/瓶茅台，600-700元/瓶五粮液，300-400元/瓶剑南春& hellip& hellip白酒消费的升级对厂商打造品牌提出了新的要求。

但薇薇股份显然赶不上这一波白酒行业消费升级，全线产品定位低端。早在几年前，就有业内人士指出，白酒市场发生了很大变化，酱香型高档白酒逐渐流行起来。但这并没有引起伟伟有限公司的警惕，以低档浓香型白酒为代表的贵州酒依然主导市场，逐渐成为低端白酒的代名词。同样，双沟酒业的主打产品珍宝方系列，也多集中在100-300元的价位。

由于白酒行业的消费升级和管理团队的原因，维维的白酒市场份额正在被侵蚀。

最后，随着80后进入中青年，他们正在成为酒精消费的主力军。80后是伴随着改革开放成长起来的一代人，是互联网带来的信息对称成熟的一代人，是消费更加理性的一代人。因此，白酒品类的选择将更加多元化，线上线下多渠道，更加个性化和小众化。

但维维股份显然没有意识到时代的变化，仍然使用自己的销售渠道。薇薇股份虽然有很强的销售渠道，但是豆奶粉的销售渠道和白酒的销售渠道有很大的不同，不是把白酒放入原豆奶粉渠道销售那么简单。

2006年首次收购双沟酒业，伟伟涉足酒业10年。这十年间，【/s2/】薇薇股份赶上了白酒行业的黄金十年，但收获却是热泪盈眶。

4.没有比较就没有伤害

牛奶和白酒是威威公司的三大业务，试想一下，如果威威公司的管理层从与豆奶粉关系更大的植物蛋白饮料业务开始，而不是乳制品行业，结果会不会不一样？

随着近年来植物蛋白饮料的发展，市场规模逐渐超过了国内碳酸饮料的市场份额。根据《中国蛋白饮料市场的洞见与机遇》，2015年中国植物蛋白饮料市场规模已达799亿元。

承德露露，上市公司，1998年盈利5.57元。但即便如此，承德露露的营业收入还不到当时薇薇股份的1/2，薇薇股份达到了1997年最高的年销售额13亿元。

但这么多年过去了，一直专注于植物蛋白饮料的承德露露，到2015年实现年销售额27亿元，净利润4.63亿元。

2015年，豆浆业务总收入仅为14.89亿元，公司净利润常年徘徊在1亿元左右。承德露露不是孤立的案例。六个核桃成立于2005年，销售额达150亿元& hellip& hellip

历史推不回，放弃商机无限的植物蛋白饮料拥抱多元化，让维维股份失去16年的企业发展。维维股份管理的这个教训并不深刻。

5.一种从豆类中提取的大食物

早在2016年，维维股份现在就提出了大农业、大粮食、大粮食的战略。生意绕了一个大圈子，又回归农业。一豆想做大农业，大粮食，大粮食。

大农业是指:建设产业集群，建设绿色、生态、开放的现代农业；

大粮是指:安排优势区域，促进仓储、加工、贸易一体化经营；

大食是指丰富产品结构，崇尚欢乐、健康、共享的品牌文化。

“大农业、大粮食、大粮食”战略，本质上是威威公司近年来规划的多元化产业发展模式。具体来说，包括豆奶、营养饮料、白酒和休闲保健食品在内的业务将在整个产业链中实现产业化，即拥有终端销售品牌，并涉及这些食品的上游，即生产、加工、仓储和贸易。

目前，维维已在江苏、河南、黑龙江等地建立了粮食生产和仓储基地；同时，还与中国纺织粮油、昆仑万伟联合建立了大宗农产品现货交易平台。维维有限公司计划建设一个集仓储、加工、贸易为一体的综合性粮食工业园。

8月27日，公司发布了关于拟对伟维乳业股份有限公司进行股权转让涉及的伟维乳业股份有限公司全体股东股权价值评估报告的公告，这意味着伟维股份将退出运营十余年的乳业。

这也意味着伟伟股份已经下定决心围绕大农业、大粮食、大粮食的战略来做文章。这个策略其实早在十六年前就应该做了，因为维维股份作为豆奶品牌的第一品牌，在公司上市后很快就会遇到成长的天花板问题，所以一个低风险的方向就是垂直多元化，也就是向食品的上游发展。

【/s2/】现在，16年过去了，维维股份经过一系列的战略多元化，已经回到了起点。

围绕自有终端品牌的垂直多元化有很多成功的案例，但也有无数的失败。因此，即使在经历了16年的困惑和尝试后，维维股份现在仍在重新拾起16年前的业务，并再次实现垂直多元化。我们将拭目以待，看看会有什么结果。